최근 인플레이션 기대치는 11월 초에 6개월 만에 가장 낮은 수치를 기록하는 등 다소 악화되고 있습니다

채권 시장의 속삭임 🌬️

최근 인플레이션 기대치는 11월 초에 6개월 만에 가장 낮은 수치를 기록하는 등 다소 악화되고 있습니다. 그러나 이후 5년, 7년, 10년 손익분기점 인플레이션율은 개선세를 보이며 어느 정도 안정세를 보였습니다. 12월 27일 현재 5년 및 10년 손익분기점 금리는 11월 말 소폭 반등한 후 처음으로 1bp 하락한 반면 7년 금리는 안정세를 유지했습니다.

이것이 인플레이션 기대치가 더 고정되고 장기 국채 수익률이 냉각되는 추세의 시작을 알리는 신호인지는 아직 지켜봐야 합니다. 그러나 몇 가지 주요 관찰 사항이 눈에 띕니다:

1. 손익분기점 금리는 미국 CPI의 6개월 및 12개월 이동 평균보다 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

2. 손익분기점 금리도 연준의 ("조정된") PCE 인플레이션에 대한 중앙값 전망치보다 낮습니다.

최근 연준의 PCE 인플레이션 중간값 예측치를 손익분기점 인플레이션율과 비교하기 위해 지난 60년 이상 관찰된 과거 CPI-PCE 격차를 고려하여 "빠르고 더러운" ~40bp 조정을 적용했습니다.

이는 2025년과 2026년("조정된") PCE 인플레이션 추정치를 각각 2.89%와 2.49%로 설정한 것입니다. 반면, 5년, 7년, 10년 손익분기점 금리는 현재 각각 2.38%, 2.35%, 2.34%입니다. 흥미롭게도 2027년 이후(2.39%)의 "조정된" PCE 인플레이션 전망은 장기 손익분기점 금리(예: 10년과 30년은 각각 2.34%와 2.33%로)와도 밀접하게 일치하며, 20년 이자율은 2.47%로 약간 높습니다.

즉, 인플레이션 기대에 대한 우려가 지속될 수 있지만 채권 시장이 사실상 신호를 보내고 있을 수 있습니다:

"연준이 궁극적으로 장기적으로 인플레이션을 낮추는 데 성공할 것으로 믿기 때문에 지금 당장은 높은 인플레이션 프리미엄을 요구하지 않습니다.

그러나 우리는 정부 차입 증가와 큰 적자에 대해 더 우려하고 있으므로 보상으로 명목 수익률을 높이기를 원합니다!"

이로 인해 의문이 제기됩니다: 인플레이션 하락만으로도 10년물 수익률을 낮출 수 있을까요, 아니면 채권 시장에서도 재정 측면에서 더 명확하고 가시적인 개선 신호를 요구할 수 있을까요?

어느 쪽이든, 이 전개 과정에서 매우 흥미로운 역학 관계가 작용하고 있습니다.

$SPX, $NDX, $TLT.