FOMC를 전후해서는 미국 금리 인하가 결국은 진행될 것이라는 기대감에

강달라 고금리정책을 장기간 유지할것같은데

계속 왜 다들 저금리를 기대하는지 모르겠습니다

이미 부동산가격은 오를때로 올랐는데 여기서 더 올라가야만 한다고 생각하는건지....궁금

리벨런싱끝나면 미국증시는 다시 가파른 상승세를 보여줄텐데 경제위기가 없으혀면 금리인하는 없는게 안전한것같습니다

이 상태로 잘 버티면서 쭉쭉 가는게 희망적인것같은데
진짜 강제로 버티기하는건 좀 약오르긴 하네요

오건영님 시장리뷰 ㅣ 오늘은 환율에 대해 말씀드려보죠. 달러원 환율이 상당히 높아졌네요. FOMC를 전후해서는 미국 금리 인하가 결국은 진행될 것이라는 기대감에 달러원 환율의 레벨을 한층 낮추었는데, 다시금 밀려올라오는 그림입니다.

달러 당 1350원의 턱밑까지 되돌려졌습니다. 미국 금리는 인하되는데, 왜 여전히 달러는 강한 걸까요?

표면적으로는 한국의 기준금리 인하 가능성이 높아진다는 것이 하나의 이유가 될 수 있습니다. 한국의 금리가 고정된 상황에서 미국의 금리가 인하된다면 한미 금리차 축소로 달러가 약세를 보일 수 있죠. 그렇지만 한국 역시 기준금리 인하를 단행하게 되면 그런 효과는 희석될 겁니다. 네.. 금리 사이드를 보면 이런 해석이 가능할 수 있죠. 다만.. 한국 및 미국의 금리 인하는 어느 정도 예상을 하고 있던 스토리죠… 물론 영향은 줄 수 있었겠지만 새로운 소식이 아닌 만큼… 이 자체가 결정적인 역할을 하고 있다고 보기는 어렵습니다.

환율을 볼 때는 여러가지 요인들을 함께 고려해야 합니다. 개인적으로 가장 큰 두개의 축은 성장과 금리라고 생각합니다. (그리고 여기에 하나 더 추가한다면 정부 정책이라고 봅니다) 금리 부분은 앞에서 이미 말씀을 드렸으니 성장을 말씀드려야겠죠. 미국 경제가 강하다면 미국에 대한 투자 수요가 늘어나면서 달러는 강세를 보일 겁니다. 반대로 미국 경제가 약하다면 외국인 투자 수요가 줄어들고 상대적으로 강한 흐름을 보이는 다른 국가로 자금이 이동하게 되니 달러는 약세를 보이게 되겠죠. 결국 어느 국가의 성장이 강하게 나타나는가가 핵심일 겁니다.

그럼 성장이 강할수록, 금리가 높을수록… 해당 통화가 강세를 보인다.. 이 정도 정리가 될 텐데요… 여기서 응용 문제가 나오죠. 금리는 인하되는데 성장이 강하면 어떻게 될까요? 이게 참 골때리는 겁니다. 성장이 무너지면서.. 여기에 쿠션을 대주기 위해 단행되는 금리 인하는 달러의 급격한 약세를 부르곤 합니다. 다만.. 여기서 간헐적으로 달러 초강세가 나오곤 하는데요.. 그건 달러가 안전 자산으로서의 특성을 갖고 있기 때문입니다. 그리고 이런 패닉 상황을 넘기 위해 연준은 보다 많은 달러를 살포하면서 달러 강세를 잠재워버리곤 하죠.

그런데요… 성장이 강한데.. 그런 성장을 더욱 부스트업해주기 위해서 금리를 인하하는 것이라면 얘기는 달라집니다. 그렇지 않아도 미국 금리가 절대 레벨에서 다른 금리보다 높습니다. 그런 상황에서 금리를 살짝 내려줘서… 미국 경제 성장이 보다 불을 뿜을 수 있다면 금리 인하로 나타나는 달러 약세 효과보다 성장 강화로 나타나는 달러 강세 효과가 훨씬 커질 수 있죠. 미국의 금리 인하가 보험적이라면, 그리고 그런 보험적 인하로 미국의 강한 성장세가 추가로 이어질 수 있다면 달러화 강세는 여전히 유효할 수 있을 겁니다. 반면 금리를 인상하더라도 그런 금리 인상에 의해 미국 성장이 충격을 받으면 달러가 되려 약세가 될 겁니다.

애니웨이.. 지루한 이론 이야기는 접어두고요… 결국 시장에서는 지금 미국의 보험적 인하에 대한 기대를 키우고 있습니다. 그리고 그런 보험적 인하는 미국 경제의 성장세를 더욱 더 부채질하게 되죠. 그리고 Higher for Longer의 가능성을 높이게 됩니다. 금리는 살짝 내려가지만 과거보다 높은 금리가 상당 기간 이어진다는 의미겠죠. 그럼 미국의 높은 금리는 다른 국가들에게 어떤 영향을 주게 될까요? 신흥국들 중에는 참 힘겨워하는 국가들이 많아지겠죠. 미국 성장에 의존해서.. 거대한 무역 흑자를 내지 않는 이상… 높아진 금리가 상당히 부담스러워질 겁니다. 그럼 다른 국가들의 성장 모멘텀이 약해지겠죠. 미국의 살짝 금리 인하 기대가.. 미국의 성장을 부스트업한다면… 그렇게 해서 미국의 타국가 대비 상대적인 성장 강도를 보다 강화시켜준다면… 절대 레벨에서 높은 금리 & 차별적인 성장… 이 두가지가 붙으면서 달러화의 강세가 나타나게 되겠죠. 지금은 그런 그림이 아닌가 생각해봅니다.

하나 더.. 엔화의 영향 역시 상당하다고 보고 있습니다. 아베노믹스로 인해 엔화가 초약세를 보이던 지난 2013~14년 수출 성장의 부담을 느낀 나머지 한국은 미국이 금리 인상을 준비할 때 되려 금리 인하를 해야했죠. 그리고 투자를 중심으로 성장 드라이브를 이어가던 중국은 내수에서 한계에 봉착하니... 수출로 눈을 돌려야했는데.. 그 상황에서 쓰나미처럼 밀어닥치는 엔 약세를 버텨내기 위해 2015년 위안화 기습 절하를 단행해야 했습니다.

일본의 통화정책 정상화 이후 엔화가 되려 약세를 보이고 있죠. 일본은행이 강한 마음을 먹고 통화정책 정상화에 나섰지만… 그런 대담한 정상화의 이면에는 혹여나 엔 강세, 금리 상승 등으로 인해 나타날 수 있는 부담을 너무 크게 느끼고 있음을 시장이 깨달은 겁니다. 공격을 하고 있는 상대의 눈빛에 불안함과 초조함이 배어나온다면… 상대하기가 생각보다 어렵지 않겠죠. 전일 일본 재무상이 결정적인 조치까지 언급하고 있음에도 엔화 약세 기조가 보다 강해지고 있습니다.

통화정책 정상화 이후 되려 반대방향으로 전개되는 엔 약세는 중국 위안화 약세에도 영향을 주었죠. 그리고 엔과 위안의 약세는 마찬가지로 원화에도 영향을 주고 있다고 봅니다. 결국 미국의 성장 모멘텀이 강해진다는 소식, 그리고 엔과 위안이 약해지는 그 영향… 이를 받으면서 원화 환율 역시 상대적으로 높은 흐름을 이어가고 있습니다.

미국의 H4L가 현실화된다면.. 그리고 미국의 차별적 성장이 이어진다면… 그리고 미국은 그 높은 금리를 버틸 수 있는 체력이라도 강한데… 다른 국가들은 그 체력조차 안되는 상황에서 미국 때문에 금리 인하를 많이 할 수 없다면… 성장 모멘텀이 둔화되지 않을까요? 그럼 달러 강세가 생각보다 쉽게 해소되기 어렵다는 결론에 도달하게 됩니다.

결국 미국 경제의 성장이 어느 정도 강도로 이어지느냐가… 향후 관건이 될 것으로 봅니다. 다만.. 계속 장작을 태우고 있지만… 영원히 장작을 태울 수는 없겠죠?^^ 예를 들어 미국의 인플레가 고착화된다면… 향후 미국 성장에도 부담을 줄 수 있고.. 이는 미국의 성장 모멘텀을 낮추는 효과를 만들 수 있습니다. 성장과 물가.. 이 두가지가 여전히 시장에는 가장 큰 화두가 될 겁니다. 에세이 줄입니다. 감사합니다.


Today, I'm going to talk about exchange rates. The dollar won exchange rate has increased significantly. Before and after the FOMC, we lowered the level of the dollar won exchange rate again in anticipation of a U.S. interest rate cut eventually, and it's coming back up again. It's back below the 1350 dollar mark. When U.S. interest rates are down, why is the dollar still strong?

On the surface, one of the reasons may be that Korea is more likely to cut its benchmark interest rate. If the U.S. interest rate is cut while Korea's interest rate is fixed, the dollar could weaken due to the reduction of the Korea-U.S. interest rate gap. However, if Korea also cuts its benchmark interest rate, the effect will be diluted. Yes, if you look at the interest rate side, you can interpret it like this. However, Korea and the U.S. are expected to cut interest rates… Of course, it could have had an impact, but since it's not news... It is difficult to say that this itself is playing a decisive role.

When you look at exchange rates, you have to consider a number of factors together. Personally, I think the two biggest pillars are growth and interest rates. (And if I add another one here, I think it's government policy.) As I've already talked about interest rates, I should tell you about growth. If the U.S. economy is strong, the dollar will strengthen as demand for investment in the U.S. increases. Conversely, if the U.S. economy is weak, demand for foreign investment will decrease and funds will move to other countries with a relatively strong trend, so the dollar will weaken. In the end, the key is which countries have strong growth.

So the stronger the growth, the higher the interest rate... The currency is strong. This should be it… And that's where the application problem comes in. What happens when interest rates are lowered and growth is strong? This is really a bonehead. As growth collapses, interest rate cuts to cushion this often cause the dollar to weaken dramatically. But, you know, there's an intermittent dollar super strength here. That's because the dollar has the characteristic of being a safe asset. And to get through this panic, the Fed would spread more dollars and put an end to the dollar's strength.

By the way... If you're cutting interest rates to boost that growth even more, that's a different story. Even if you're not, the U.S. interest rate is higher than the other rates at the absolute level. In that situation, by slightly lowering interest rates... If U.S. economic growth can be more aggressive, the dollar's strengthening effect could be far greater than the weak dollar effect of a rate cut. If a rate cut in the U.S. is insurance-like, and if it can further boost the country's growth, the dollar's strength could still be effective. On the other hand, even if interest rates are raised, the dollar will weaken if such a rate hike shocks U.S. growth.

Anyway... let's put aside the boring theory story... So the market is now raising expectations for a U.S. insurance cut, and that insurance cut further fuels the growth of the U.S. economy, and it increases the likelihood of Higher for Longer, which means that interest rates will go down slightly, but higher rates will continue for a considerable period of time than before. So how will higher U.S. interest rates affect other countries? There will be a lot of emerging economies that are struggling. They will rely on U.S. growth... unless they have a huge trade surplus... Higher interest rates are going to be quite daunting. And that's going to weaken the growth momentum of other countries. And the expectation of a slight U.S. interest rate cut is... if you boost U.S. growth... If that were to strengthen the relative strength of the U.S. growth compared to other countries... High interest rates & discriminatory growth at absolute level... As these two things stick together, the dollar is going to strengthen. I think that's what it's like now.

One more thing. I think the impact of the yen is also significant. As Abenomics was burdened with export growth in 2013-14, when the yen was weak, Korea had to cut interest rates when the U.S. was preparing to raise interest rates. And China, which was continuing its growth drive centered on investment, faced its limit in domestic demand. We had to turn to exports. In that situation, the yuan had to suddenly depreciate in 2015 to withstand the tsunami-like weakening of the yen.

After Japan's monetary policy normalization, the yen has weakened. Although the Bank of Japan has decided to normalize its monetary policy with a strong mind... Behind such bold normalization, the market realized that it felt too much of the burden that could be caused by the strong yen and rising interest rates. If the aggressor's eyes are filled with anxiety and anxiety... It won't be as difficult as you think. Although the Japanese finance minister mentioned decisive measures the previous day, the yen's weakness is getting stronger.

The weakening of the yen, which develops in the opposite direction after the normalization of monetary policy, also affected the weakening of the Chinese yuan. And I think the weakening of the yen and yuan is affecting the won as well. Eventually, the news that the US growth momentum is strong, and the impact of the weakening of the yen and yuan... In response to this, the won exchange rate is also continuing to be relatively high.

If America's H4L becomes a reality... and if America's discriminatory growth continues... And the U.S. is even strong enough to withstand those high interest rates... If other countries can't cut interest rates much because of the U.S. when they don't even have that stamina... Wouldn't the growth momentum slow down? Then you come to the conclusion that the dollar's strength is harder to resolve than you think.

In the end, the strength of the U.S. economy leads to... I think it's going to be a key in the future, but... I'm continuing to burn firewood... We won't be able to burn firewood forever, will we? ^^ For example, if American inflation becomes entrenched... It could put a strain on future growth in the U.S. and it could create an effect that would lower the growth momentum in the U.S. Growth and prices. Those are still the two biggest topics for the market. Essay line. Thank you.