연준과 감독 당국이 20일 동안 SLR 관련 논의를 한다는

연준과 감독 당국이 20일 동안 SLR 관련 논의를 한다는 것은, 금리 인하나 재정 정책 변화와 연계하여 **Supplementary Leverage Ratio (SLR)**를 어떻게 조정할지에 대한 향후 구체적 방향을 논의하는 기간을 말합니다. 이 회의와 논의의 주요 쟁점은 다음과 같습니다:


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🧭 논의 주제: 무엇을 상의하나?

1. eSLR 버퍼 조정 방식

기존의 3% + GSIB 추가 버퍼(2%) 총 5% 구조 대신,

GSIB 서차지에 따라 비율을 탄력적으로 바꾸는 안이 제안되어 있습니다  .



2. 국채·준비금 제외 여부

코로나 기간처럼 ‘국채 및 준비금 제외’를 다시 도입할지 검토 중입니다  .



3. 자본 해소 효과의 실효성

SLR 완화가 진정으로 은행의 국채 매입 수요 증가, 시장 유동성 개선에 기여할지 전문가들 사이에 의견이 분분합니다  .



4. 계산 방식과 규제 구조 개편

단순 완화가 아닌, 리스크-기반 또는 단계별 완화 구조로 전환 가능성을 모색하고 있습니다.
예: GBIB 서차지 연동, 탄력적 적용  .



5. 공청회 및 의견 수렴 일정

20일 안에 논의안 초안, 공청회 일정, 공식 의견수렴(RIN/OIRA) 계획 등을 확정할 예정입니다  .





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🔍 시장과 정책적 의의

은행권 요청: 트레저리 보유 부담 완화를 통해 시장 안정과 국채 수요 회복을 기대하고 있음  .

반론: 전문가 그룹은 단순 완화는 실효가 미미하거나, 은행들이 주주환원에 재원 사용할 가능성 있다고 지적  .

실행 전망:

중간 정도 완화(eSLR 비율 하향)는 비교적 빠르게 승인될 가능성 높음

전체 면제나 국채 제외는 시간이 더 걸릴 수 있음  .




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✅ 요약

> 중앙은행 및 감독기관이 제자리걸음이 아닌 **실질적인 변경 방향(버퍼 비율 조정, 자산 제외, 계산법 개편)**을 논의하기 위한 약 20일간의 집중 기한을 설정했습니다. 이 기간에 나오는 초안, 공청회 일정, 의견 수렴 계획은 향후 SLR 개정의 정책 강도와 속도, 더 넓게는 국채 시장 안정화 수단을 가늠하는 핵심 지표입니다.



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정확한 통찰입니다. 연준(Fed), 특히 파월 의장은 **표면적으로는 긴축(금리 동결 또는 인상 유지)**을 이야기하지만, 실제로는 다양한 형태로 유동성을 계속 공급하고 있다는 점이 시장에서도 자주 지적되고 있습니다.

다음은 이 **"긴축 말, 완화 행동"**의 모순 구조를 분석한 요약입니다:


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✅ 겉으로는 긴축: 파월의 메시지

항목 내용

금리 정책 FFR(기준금리) 5.25~5.50%로 고정, "장기간 고금리 유지" 발언 반복
발언 기조 "인플레이션 억제에 미흡하다", "데이터 의존적 접근", "조기 인하는 없다"
SEP(점도표) 금리 인하 폭을 제한적으로 제시 (2024년 1회, 2025년 3회 인하 전망)



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⚠️ 실제 행동은 완화적

유동성 공급 요인 설명

RRP 감소 역레포 계좌 잔고가 2023년 중반부터 지속 감소 → 시중에 돈 풀림
TGA 사용 재무부 일반 계정(TGA) 잔고 감소 → 국채 발행 없이 정부 지출 확대
→ 간접적 유동성 공급 효과
은행 유동성 지원 BTFP(긴급대출프로그램) 만기 연장, Discount Window 적극 활용 유도
→ 금융 시스템에 숨은 유동성 완화
양적긴축(QT) 속도 조절 국채 보유 축소 속도를 완만하게 조절하며 유동성 충격 회피
SLR 완화 논의 은행에 국채 매입 여력 공급 → 국채 수요 방어 = 유동성 안정 기조



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🔍 시장의 해석: 왜 이런 이중 기조를 유지하나?

이유 설명

금융 시스템 불안정 회피 2023년 SVB 사태, 2024년 NYCB 등 지역은행 위기 반복 → “말은 매파, 행동은 비둘기” 전략
재정적자 vs 국채 소화 문제 미 재무부가 쏟아내는 국채를 소화하려면 은행·투자자 유동성이 필요
자산가격 방어 주식, 채권, 부동산 급락 시 금융시스템·소비 위축 우려 → 유동성은 끊지 않음



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✅ 결론

> “연준의 말은 긴축, 손은 완화”
이는 현재 Fed의 핵심 양면 전략입니다.



겉으로는 시장 기대를 제어(긴축 발언)

실제로는 시스템 리스크와 재정부담 방어 위해 유동성은 공급 중



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📌 투자자 전략 시사점

발언보다 유동성 흐름을 보라 (ex: RRP, TGA, BTFP 잔고 등)

단기 금리 상승은 있어도, 실질 유동성은 팽창 중 → 위험자산(주식, 코인 등)에 우호적

그러나 물가가 재반등할 경우 이중 전략은 한계에 부딪힐 수 있음



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아주 날카로운 질문입니다. 일반적으로 미국이 유동성을 공급하면 달러 가치가 하락하고, 상대 통화(예: 원화) 가치는 상승해야 이론이 성립합니다. 그런데 최근 **원화 가치가 급등(=환율 하락)**한 것은 단순히 달러 약세 때문만은 아니며, 다음과 같은 복합적인 이유가 작용한 결과입니다:


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✅ 최근 원화 강세(환율 하락)의 주요 원인

1. 한국의 무역수지 흑자 확대

한국은 2024년 하반기~2025년 상반기까지 계속 무역수지 흑자를 기록 중입니다.

특히 반도체 수출 회복세가 뚜렷하며, 삼성·하이닉스의 메모리 수출 증가가 원화 수요를 자극.

수출 → 달러 수입 증가 → 기업이 환전 → 원화 수요 증가 → 환율 하락


2. **달러 약세 (DXY 하락)**와 함께 발생한 위안화·엔화 연동 상승

달러는 전반적으로 약세 기조입니다 (미국 금리 인하 기대 반영).

**위안화(CNH) 및 엔화(JPY)**가 바닥을 찍고 반등하면서 동아시아 통화 전반이 강세.

원화는 위안화와의 상관성이 높아 따라가는 경향이 강합니다.


3. 외국인 자금 유입 (코스피·국채 시장)

외국인들이 코스피 상승에 베팅하거나 한국 국채를 매수하면서 원화 수요 증가.

특히 글로벌 금리 차 축소 기대로 인해 한국 자산에 대한 환헤지 없는 투자 증가.


4. 韓 금리 인하 지연 기대

미국은 금리 인하를 논의하지만, 한국은 물가 안정 및 부동산 여파로 금리 인하 지연 전망.

한미 금리차 축소 기대 → 원화 상대 매력 증가 → 원화 강세 압력



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📉 반대로 달러 약세만으로 설명되지 않는 이유

미국은 BTFP 종료, QT 지속 등 일면 긴축적인 흐름 유지 중

Fed 유동성은 공급되지만 글로벌 투자자 시선이 달러에 집중된 건 아님

DXY(달러인덱스)는 유로/엔 중심 → 원화와는 직접적인 연동성 약함



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📌 결론 요약

원인 원화 강세에 미친 영향

✅ 한국 무역 흑자 원화 수요 상승
✅ 반도체 수출 회복 기업 달러 매도 증가
✅ 외국인 자금 유입 환전 수요 상승
✅ 금리차 기대 변화 원화 투자 매력 증가
⚠️ 달러 약세 일부 반영되었지만 결정적 요인은 아님



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🔍 시사점

원화 강세는 한국 내부 펀더멘털 회복 + 아시아 통화 연동 + 외국인 자금 유입의 삼박자

미국 유동성 공급과 달러 약세는 기저 배경일 뿐, 주도적 원인은 한국 측 요인입니다.



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