수익성→ ISC 주도의 반도체부문 수익성 지속 개선, 화학/동박은 2025년 흑자전환

📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

8/12 SKC 2Q24 NDR 후기

[요약]
- 전주 국내 투자자 대상 SKC는 2Q24 영업실적 관련 설명회를 진행
- 유리기판 등 반도체부문, 동박 수익성 정상화 시점, 화학 시황 등이 주요 질의사항
- 유리기판의 모멘텀→ 2025년 상반기 중 초도매출 발생으로 초기 시장 선점 전략
- 수익성→ ISC 주도의 반도체부문 수익성 지속 개선, 화학/동박은 2025년 흑자전환
- 2024년 하반기 반도체부문(앤펄스, ISC, 유리기판)의 펀더멘털 및 모멘텀 강화 구간
- 투자의견 Buy, 자회사 ISC 실적 추정 상향 반영하여 적정주가 14.5만원 상향

[주요 내용]
(1) 2Q24 NDR 주요 내용: 반도체부문 컨센서스 상향 필요, 동박 부진 여전
- 이차전지: 당분기 출하량 4,200톤(-8.7% QoQ), 동사는 SK On과 LGES(폴란드)가 주력 고객. 고객사 출하 부진의 연쇄효과에 동사 역시 저조한 가동률을 기록(국내 정읍 40%, 말레이 20%). 24년 하반기 출하량 가이던스는 3Q24 +19% QoQ, 4Q24 +100% QoQ. 4Q 전후 SK On의 북미 현대/기아차향 생산라인 구축에 동박 구매 움직임이 재개될 가능성은 기대요인. 국내 삼성SDI(소형, ESS)와 해외 중국(EV)/일본(원통형) 배터리 셀 제조사향 판매가 개시. 2~3Q24가 판매량 기준 저점 시점
- 반도체부문: 자회사 ISC 주도의 수익성 정상화 중. 향후 동사의 연결 실적 및 주가 재평가 동인은 앱솔릭스(유리기판)/앤펄스(CMP패드)/ISC의 반도체부문에서 발생될 전망. 유리기판은 올 하반기 고객사 인증 마무리, 25년 상반기 중 초도 매출 발생을 예상. 고객사 물량 대응을 위한 추가 증설 필요성 높음
- 화학: 당분기 EBITDA 기준 BEP를 달성. 단, 비용 증가(운임, 투입원가 등) 및 공급과잉의 경쟁력 악화 요인에 뚜렷한 시황 반등을 도출하기 어려운 상황

(2) 주력 사업에 변화: 이차전지(동박/실리콘 음극재)→ 반도체 소재
- 앱솔릭스(유리기판) 사업 가시화(2H24 고객사 인증, 1H25 초도 매출 발생)에 반도체부문 주도의 단계별 주가 재평가가 이뤄질 전망
- 당사 추정 25~26년 유리기판 사업가치는 4조원
- 반도체부문 ISC 수익성 정상화 궤도, 유리기판 사업가치 반영으로 적정주가는 14.5만원으로 상향 제시

업무에 참고하시기 바랍니다

노우호 드림

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