트럼프 행정부의 관세 정책, 연방준비제도(Fed)의 경제 전망

보고서: 2025년 3월 31일 주간 시장 이슈 점검 - 변동성 확대 요인 분석
1. 서론
2025년 3월 31일 주간은 고용 보고서, 트럼프 행정부의 관세 정책, 연방준비제도(Fed)의 경제 전망 발언 등 주요 이슈가 겹치며 금융시장의 변동성이 확대될 가능성이 높은 시기로 평가된다. 본 보고서는 고용 둔화 가능성, 관세로 인한 물가 및 경제 성장 압박, 연준의 대응 등을 중심으로 시장 변동성의 원인을 분석하고, 요일별 주요 일정과 이슈를 점검한다. 현재 날짜는 2025년 3월 31일로, 분석은 최신 시장 전망과 데이터를 기반으로 한다.
2. 주요 이슈 분석
2.1 고용 시장 둔화와 변동성
고용 전망: 시장은 3월 비농업고용자수(NFP)가 2월 15.1만 명에서 13.5만 명 수준으로 둔화될 것으로 예상한다. 그러나 정부 부문에서 머스크의 DOGE(Department of Government Efficiency) 정책으로 6.4만 명 감소가 반영될 경우, 실제 수치는 시장 기대치를 하회할 가능성이 있다. 반면, 파업 복귀 인원(1.5만 명) 등으로 민간 고용은 증가할 수 있으나, 정부 고용 위축은 불안 요인으로 작용한다.
영향: 2024년 4분기 평균 20만 명 증가 대비 1분기 10만 명 초반대로 감소 시, 고용 위축이 가시화되며 경기 침체 우려가 부각될 가능성이 높다. 이는 금융시장 변동성을 확대하는 핵심 요인으로 작용할 전망이다.
2.2 관세 정책과 경제적 파장
관세 영향: 트럼프의 자동차 관세(4월 3일 시행)로 수입차 가격이 20% 내외 상승하며, 신차 및 중고차 가격 상승이 소비자물가지수(CPI)에 약 20bp 반영될 것으로 추정된다. 부품 및 보험 가격 상승까지 고려하면, 자동차 판매량은 5% 감소하고, 이는 고용과 소비 둔화로 이어져 GDP 성장률을 압박할 가능성이 있다.
불확실성 확대: 4월 2일 발표 예정인 상호 관세 세부 내용(국가별·산업별 차이, VAT 인정 여부, 비관세 장벽 등)은 불확실성을 높인다. 특히 대미 무역 흑자 규모가 작은 국가들의 관세 차이가 클 경우, 협상 논란이 증폭되며 시장 혼란이 가중될 수 있다.
시장 전망: 관세로 인한 물가 상승과 경제 성장 둔화는 '스태그플레이션' 우려를 키우며 변동성을 확대할 것으로 보인다.
2.3 연준의 대응과 시장 안정화 여부
연준 발언: 주 후반 파월 의장(4월 4일)을 비롯한 연준 위원들의 발언이 집중된다. 최근 발언을 종합하면, 경제에 대한 자신감을 강조할 가능성이 높다. 파월은 고용 및 관세 불확실성에도 "하드 데이터는 견고하다"는 입장을 유지할 것으로 예상된다.
영향: 연준의 낙관적 전망은 시장 변동성을 완화할 잠재력이 있으나, 고용 둔화와 관세 충격이 현실화될 경우 신뢰도에 의문이 제기될 수 있다. 시장 반응은 연준 발언의 설득력에 따라 달라질 전망이다.
2.4 수급적 요인
4월 초 변동성: 분기 말 수급 조정 및 5월 세금 납부를 위한 4월 초중반 주식 매도 물량은 변동성을 추가로 확대할 요인이다. 이는 고용 및 관세 이슈와 중첩되며 시장 혼란을 증폭시킬 가능성이 있다.
3. 요일별 주요 이슈 점검
3월 31일(월): 분기 말 수급 변동성과 OFC 컨퍼런스(광통신: AVGO, MRVL), 인텔 비전(AI 기술)이 반도체 업종에 영향을 줄 수 있다. 한국 산업생산과 중국 PMI도 주목된다.
4월 1일(화): ISM 제조업 지수와 테슬라, GM 등 자동차 판매량 발표는 관세 영향을 가늠할 첫 신호로 작용한다. 바킨 총재 발언도 시장 분위기를 좌우할 수 있다.
4월 2일(수): ADP 민간고용보고서와 상호 관세 세부 발표는 고용과 무역 불확실성을 동시에 점검할 기회다.
4월 3일(목): ISM 서비스업 지수와 자동차 관세 시행은 서비스업과 물가에 미치는 영향을 확인할 수 있다. 제퍼슨·쿡 이사의 경제 전망 발언도 중요하다.
4월 4일(금): 고용보고서와 파월 의장 발언은 주간 변동성의 정점을 찍을 가능성이 높다. MS의 AI 발표도 기술주에 영향을 줄 수 있다.
4. 종합 평가
이번 주는 고용 둔화, 관세 충격, 연준 발언, 수급 변동성이 중첩되며 시장 변동성이 확대될 가능성이 높다. 고용보고서가 예상보다 부진하고, 관세 세부 내용이 불확실성을 키울 경우, '경기 침체' 이슈가 부각되며 주식 및 채권 시장의 혼란이 예상된다. 반면, 연준의 낙관적 발언과 견조한 경제 데이터가 시장을 안정화시킬 가능성도 존재한다. 그러나 관세로 인한 물가 상승과 고용 위축은 단기적으로 변동성을 피하기 어렵게 만들며, 투자자들은 방어적 자산 배분과 주요 이벤트 모니터링이 필요하다.
5. 결론
2025년 3월 31일 주간은 고용, 관세, 연준의 삼중 변수가 시장을 흔들며 변동성을 키울 전망이다. 특히 금요일 고용보고서와 파월 발언은 주간 흐름을 결정짓는 분수령이 될 것이다. 시장은 불확실성에 민감하게 반응할 가능성이 크며, 연준의 대응이 변동성 완화의 열쇠로 작용할 것이다. 투자자들은 주요 데이터와 발언을 실시간으로 점검하며 유연한 대응 전략을 준비해야 한다.