G20 재무장관 회담은 달러원 환율의 하락 반전에 강한 실마리를 제공

일단 금리인하가 내년으로 밀리는 모습입니다

그렇게되니까 고금리 고물가가 더 이어질것같은가 봅니다.

파월이 금리인하 시점과 횟수를 계속해서 조절할 가능성이 높아졌네요


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오건영님 시장리뷰 ㅣ 연일 환율이 핫이슈인 듯 합니다. 달러원 환율이 1400원을 건드리고 달러엔 환율도 145엔선을 터치했었죠. 일본은 스즈키 재무상을 비롯, 기시다 총리까지 나서서 이를 G7과 논의하겠다는 얘기를 하며 엔화 약세에 대한 강한 경계감을 드러냈었죠. 엔 약세를 막기 위해서는 미국의 H4L에 대응하는 차원의 강한 금리 인상 밖에는 없는데요.. 일본의 내수 소비가 강하지 않은 상황에서 금리 인상을 이어가게 되면 엔 약세는 막을지 모르지만 일본 성장 모멘텀이 제대로 꺾여버리는 문제가 생기죠. 금리를 올리면 성장이 흔들리고, 금리를 놔두면 엔화가 약세가 되면서 시차를 두고 인플레를 자극합니다. 딜레마죠. 그러니 구두 개입으로 대응했던 겁니다.

지난 2022년 11월 달러원 환율이 1445원에 육박했을 때 G20 재무장관 회담은 달러원 환율의 하락 반전에 강한 실마리를 제공해주었죠. 달러 공급 차원의 개입이 진행되면서 환율 상승, 즉 달러 강세는 주춤했구요.. 이후 연준의 피벗 기대(2023년 9월부터 2024년 말까지 200bp 금리인하한다~~~는 소문이었죠)가 커지면서 달러원 환율이 수직으로 내리찍히면서 2023년 1월에는 1215원까지 급락했던 기억이 있습니다. G20재무장관 회담의 달러 약세 모멘텀 전환과 피벗 기대 조합이 달러 강세의 예봉을 꺾은 적이 있는 만큼 그 위력을 알고 있는 외환 시장 참가자 입장에서는 G20재무장관 회담을 앞두고 개최된 한미일 재무장관 회담에서 다음과 같은 얘기에 주춤할 수 밖에 없겠죠.

“한미일 재무장관, 공동선언문서 ‘엔화, 원화 절하, 심각한 우려 명시’”(연합인포맥스, 24. 4. 18)

네.. 달러 약세를 위한 국제 공조… 환율의 단기적인 안정에는 상당한 도움을 줄 수 있습니다. 전일 있었던 이창용 한국은행 총재님 인터뷰에서도 중요한 단서를 찾아볼 수 있는데요.. 잠시 인용하고 갑니다.

“이 총재는 아울러 이번 환율 상승은 지정학적 리스크 확대와 일본 엔화 및 중국 위안화 가치 하락에 압력을 받았다는 점도 다시 말했다. 그는 "이란-이스라엘 간 분쟁 등 중동 리스크의 확대 가능성과 석유 수입국인지 여부에 따라 영향이 상당히 다를 것"이라고 했다.

또 "최근 달러-원 환율이 펀더멘털에서 다소 벗어났다고 생각한다"면서 "최근 2주간 일본 엔화와 중국 위안화에 대한 약세 압력이 지속되고 원화가 프록시로 쓰이면서 우리가 더 영향을 많이 받았다"고 판단했다.” (연합인포맥스, 24. 4. 18)

이번 환율 상승은 원화만 유독 약해지는 것이 아니라 전세계 통화의 달러 대비 약세, 특히 일본을 중심으로 한 동아시아 국가들의 통화 약세가 핵심을 이루고 있죠. 석유수입국 여부가 중요하다는 점을 강조합니다. 그리고 두번째 문단에서는 엔 약세, 위안 약세의 쌍방 영향을 받으면서 원화 약세 역시 빨라졌음에 대한 코멘트가 나오죠. 결국 원화 약세 자체를 막는 것도 중요하지만 근본이 엔화와 위안화 약세라면 그 쪽을 함께 틀어막아야 하지 않을까요. 네.. 국제 공조가 중요시되는 부분입니다.

한미일 재무장관 회담에서 낭보가 터져나와 환율이 안정된 것은 좋은데… 여기에는 유로화와 위안화가 빠져있죠. 개인적으로는 G20재무장관 회담을 앞두고 나오고 있는 이 뉴스에 주목하고 있습니다. 일단 유로화 먼저 보시죠.

“크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 17일(현지시간) "ECB는 환율을 목표로 삼지 않지만, 분명히 우리는 그것을 매우 면밀히 살펴보며 전개를 모니터한다"고 밝혔다. 라가르드 총재는 이날 워싱턴D.C에서 피터슨국제경제연구소 주최 대담에 나와 ECB의 유일한 책무는 물가안정이지만 환율은 중요한 요인이라면서 이같이 말했다. 그는 "외환 변동이 인플레이션에 어떤 영향을 미치는지 살펴봐야 한다"고 덧붙였다.”(연합인포맥스, 24. 4. 18)

이 뉴스는요… 지난 번 ECB통화정책 회의 이후 적었던 제 에세이를 보신 분들이라면 약간 뉘앙스가 바뀌었다는 점을 보여줍니다. 당시 ECB가 금리 인하하면 유로 약세가 되니 걱정되지 않느냐.. 라는 질문에 라가르드 총재는 우리는 환율을 목표로 하지 않는다.. 라고 말했죠. 유로 약세보다는 유로존 경기가 더 중요하다는 의미입니다. 유로 약세를 불사하면서도 금리 인하하겠음을 말한 겁니다. 그런데 이번 인용문을 보시면 살짝 뉘앙스가 다르죠… 환율을 목표로 삼지는 않지만… HOWEVER!! 면밀히 살핀다.. 라고 합니다. 음… 음… 과도한 유로 약세 기조 형성에 대해서는 경계감을 갖겠다는… 그 정도는 막을 것임을 말한 겁니다. 막 나가는 유로 약세로 환율 전쟁 불지피는 건 하지 않겠다는 의미 정도로 해석되네요. 네.. 마찬가지로 유로 약세도 살짝 제어가 되는 분위기입니다.

그럼 이제 위안화가 남네요.. 개인적으로 이 기사를 보고 있습니다. 인용합니다.

“앞서 백악관은 바이든 대통령이 중국의 불공정한 통상 관행을 지적하며 중국산 철강과 알루미늄에 대한 관세를 세 배로 올리라고 미국 무역대표부(USTR)에 지시했다고 밝혔다.

중국산 특정 철강과 알루미늄 제품의 평균 관세는 7.5%다. 바이든 대통령은 이 세율을 25%로 높일 것을 지시한 것으로 전해졌다.”(연합인포맥스, 24. 4. 18)

2022년 11월 G20재무장관 회담을 앞두고는 중국의 신흥국 부채 이슈를 제기하고 있었죠. 이번에는 무역 전쟁을 들이대고 있습니다. 중국의 과잉 공급이 이어지거나… 혹은 이를 지지하기 위한 위안화 절하를 들고 나오는데 대해 견제구를 던지는 분위기죠. 과거에도 미중 정상회담 등이 있을 때에는 이를 전후해서 위안화 환율을 안정시키는 경향을 보이곤 했습니다. 전일 달러원 환율의 급락에는 앞서 말씀드린 한미일의 공조도 있었지만 절하 기조를 보이던 위안화 환율 역시 7.28위안에서 뚜껑이 닫혔다는 점도 영향을 주었죠. G20재무장관 회담 내에서도 공조에 발목을 잡는 케이스가 있다면 중국이 될 텐데요… 관세 이슈가 하나의 레버리지가 되어서 아무쪼록 좋은 쪽으로… (예를 들어 관세는 현행 유지하면서 위안화 절하 혹은 공급 확대를 일정 수준 제한하는) 공조가 나와주었으면 합니다.. 물론 정말 쉽지 않은 얘기겠지만요..

애니웨이.. 급격하고 빠르게 나타나는 달러 강세에 맞서서 글로벌 국제공조의 분위기가 나타나고 있습니다. 2022년만큼 환율을 바닥까지 찍어누르지는 못하더라도 현재 기세등등한 달러 강세의 예봉을 꺾어서 안정 기조를 가져와주었으면 하는 바램입니다. 줄입니다. 감사합니다.


The exchange rate seems to be a hot issue every day. The dollar-won exchange rate touched 1,400 won, and the dollar-won exchange rate touched 145 yen. Japan's Finance Minister Suzuki and Prime Minister Kishida came forward and said they would discuss this with the G7, showing strong caution against the weakening yen. To prevent the yen from weakening, there is only a strong interest rate hike in response to the U.S. H4L. If Japan continues to raise interest rates at a time when domestic consumption is not strong, the yen's weakening may be prevented, but Japan's growth momentum will collapse properly. Raising interest rates shakes growth, and if you leave interest rates alone, the yen weakens, stimulating inflation over time. It's a dilemma. That's why they responded verbally.

When the dollar won exchange rate approached 1445 won in November 2022, the G20 finance ministers' meeting provided a strong clue to the reversal of the dollar won exchange rate. As the dollar supply intervention progressed, the exchange rate rose, or the dollar's strength, slowed. Since then, as the Fed's expectations for a pivot (there was a rumor that the interest rate would be cut by 200 basis points from September 2023 to the end of 2024), the dollar won exchange rate has fallen vertically, plunging to 1215 won in January 2023. As the combination of the weak dollar momentum conversion and the pivot expectations of the G20 finance ministers' meeting once dampened the advancement of the dollar's strength, participants in the foreign exchange market, who are aware of its power, will be forced to falter at the Korea-U.S.-Japan finance ministers' meeting held ahead of the G20 finance ministers' meeting.

"The Minister of Finance of Korea, the United States and Japan stipulates 'the yen, the depreciation of the won, and serious concerns' (Yonhap Infomax, 24.4.18)

Yes... International cooperation to weaken the dollar... The short-term stability of the exchange rate can be significantly helped. An important clue can also be found in the interview with Bank of Korea Governor Lee Chang-yong the previous day. I'm quoting for a moment.

"Governor Lee also reiterated that the rise in the exchange rate was pressured by increased geopolitical risks and the fall in the value of the Japanese yen and Chinese yuan. The impact will be quite different depending on the possibility of expanding Middle East risks such as the Iran-Israel conflict and whether it is an oil importer," he said.

"I think the dollar-won exchange rate has shifted somewhat from the fundamentals recently," he said. "We have been more affected by the continued weak pressure on the Japanese yen and the Chinese yuan over the past two weeks and the won being used as a proxy." (Yonhap Infomax, 24.4.18)

The main reason for this rise in the exchange rate is not only the won's weakness, but also the global currency's weakness against the dollar, especially in East Asian countries such as Japan. Emphasize the importance of oil-importing countries. In the second paragraph, there is a comment that the weakening of the won has accelerated as the yen and the yuan have both weakened. After all, it is important to prevent the weakening of the won itself, but if the fundamental cause is the weakening of the yen and the yuan, shouldn't we block both? Yes, international cooperation is an important part.

It is good that the exchange rate has stabilized due to the revelation in the Korea-U.S.-Japan finance ministers' meeting… And that's missing the euro and the yuan. And I'm personally paying attention to this news coming up ahead of the G20 finance ministers' meeting. Let's look at the euro first.

"The ECB does not target exchange rates, but obviously we look very closely at it and monitor its development," said Christine Lagarde, president of the European Central Bank (ECB), on the 17th (local time). Speaking at a meeting hosted by the Peterson Institute for International Economic Research in Washington, D.C., Lagarde said that the ECB's only responsibility is price stability, but the exchange rate is an important factor. "We need to see how foreign exchange fluctuations affect inflation," he added. (Yonhap Infomax, 24.4.18)

This news is... If you've read my essay that I've written since the last ECB monetary policy meeting, it shows that the nuance has changed a little bit. When asked if the ECB cuts interest rates, the euro will weaken, so don't you worry? Lagarde said, "We don't aim for exchange rates. It means that the eurozone economy is more important than the euro's weakness. I meant that I would cut interest rates even if the euro was weak. But if you look at this quote, the nuance is slightly different… I don't aim for exchange rates, but... HOWEVER! I'm going to take a closer look at it. Um... Well... We will be wary of the formation of an excessive euro weak stance... That's what I'm saying. It's interpreted as meaning that we won't start a currency war due to the weak euro that's just going out. Yes. Likewise, the weak euro seems to be slightly controlled.

So now we have yuan left.. I'm personally looking at this article. Quote.

"Earlier, the White House said President Biden had ordered the U.S. Trade Representative (USTR) to triple tariffs on Chinese steel and aluminum, pointing to unfair trade practices in China.

"The average tariff on certain Chinese steel and aluminum products is 7.5 percent. President Biden is said to have ordered the rate to be raised to 25 percent." (Yonhap Infomax, 24.4.18)

Ahead of the G20 finance ministers' meeting in November 2022, they were raising the issue of China's debt in emerging economies. This time, they're facing a trade war. Either China's oversupply or... Or, it seems that they are trying to check the yuan's depreciation to support it. In the past, when there were U.S.-China summits, there was a tendency to stabilize the yuan's exchange rate before and after it. The previous day's plunge in the dollar won exchange rate was attributed to the cooperation between Korea, the U.S. and Japan, but the yuan's exchange rate, which had been showing a downward trend, was also capped at 7.28 yuan. China would be a drag on cooperation even within the G20 finance ministers' meeting… The tariff issue has become a leverage and in a good way... I hope that there will be cooperation (for example, limiting the depreciation of the yuan or supply expansion to a certain level while maintaining tariffs). Of course, it's not an easy thing to say..

Anyway.. There's an atmosphere of global international cooperation against the sharp and fast dollar strength. Even if we don't press the exchange rate to the bottom as much as in 2022, I hope we can break the current strong dollar's peak and bring a stable stance. Cut back. Thank you.