글로벌 마켓에 이슈가 참 많은 듯 합니다.

오건영님시장리뷰 ㅣ 글로벌 마켓에 이슈가 참 많은 듯 합니다. 지금 빅테크의 실적 발표가 이어지면서 기현상이 많이 나타난다고 하죠. 최악의 실적을 발표했지만 되려 주가가 급등한 테슬라, 호실적 발표에도 고전을 하는 메타… 물론 제가 개별 기업을 분석하는 사람은 아니지만… 이 둘의 차이 중 하나는 주가의 레벨이 아닌가 싶습니다. 그럼에도 불구하고 실적 발표 속에서 향후 주가 흐름을 찾고자 하는 시도가 현재 많이 일어나고 있죠.

주가를 결정하는 요인은 여러가지가 아닐까 싶습니다. 물론 기업의 실적도 있지만 그 기업들을 둘러싸고 있는 환경이 어떤지도 중요하겠죠. 그리고 그 환경을 우리는 금리와 환율, 유가, 물가… 등의 매크로로 얘기할 수 있을 겁니다. 주식 시장의 변동도 드라마틱하지만 금리, 환율 시장의 변화 역시 만만치 않다는 점에 주목해봅니다.

우선 미국 10년 국채 금리죠. 10년 금리가 4.7%에 육박하면 마치 파리채를 맞는 것처럼 밑으로 화악 꺾였다가 꼬물꼬물 올라옵니다. 다시금 4.65%를 넘어섰죠. 중력이 위로 작용하고 있다고 보시면 되는데요, 이런 경우 무언가 결정적으로 방향을 틀어주는 뉴스가 나오지 않는다면 금리 상방 압력이 상당 기간 이어질 수 있습니다. 10년 국채금리가 5.0%를 넘을 수 있느냐… 라는 질문을 하시는 분들이 있는데요…물론 가능성 있는 얘기죠. 단, 지난 해 흐름을 보셔야 합니다. 작년에도 5.0%를 장중에 찍을 때에는요… 추가 금리 인상 가능성을 시장이 상당 수준 인지를 한 다음이었습니다. 5.5~5.75%로 원샷 더 갈 수 있다는 부담감이 커지자 10년 금리가 5.0%를 살짝 넘어섰죠. 그리고 그 레벨을 넘어서자 우리의 파월 형님이 득달같이 달려오셔서 갑자기 “금리 인상은 끝났어!!!”라고 소리를 치셨죠. 그게 지난 11월 초 FOMC였습니다. 그리고 그 다음 달 다시 한 번 달려나오면서 “금리 인하할거야!!”라고 소리쳤죠. 그 이후는 아시는 것과 같습니다.

현재 미국 CME선물 시장에서 연내 1~2차례 기준금리 인하를 말하고 있는데요….. 여기서 분위기가 연내 동결, 혹은 추가 인상 가능성이 꽤 있다고 읽기 시작하면 금리가 5.0%를 향할 수도 있겠죠. 애니웨이… 올라오고 있는 금리에 대해 주목할 필요가 있습니다. 하나 더 보실 것이요.. 금리가 오를 때 보이는 다른 자산들과의 상관 관계입니다. 주가가 오를 때 금리가 같이 올라오고 있죠. 이 정도 금리에도 자산 시장이 버티는구나.. 라는 것을 읽으면… 금리가 올라오면서 난이도를 높여주는 분위기… 최근 시장 움직임에서는 주가와 10년 금리의 상관관계가 상당히 뚜렷해지고 있습니다. 주가가 오를 때 금리가 함께 따라올라주면… 주가라는 공격수를 금리라는 수비수가 그림자 마크를 한다는 것 아닐까요… 이 수비수가 못따라오도록 작년에는 파월이 스크린해줬는데요… 이번에는 물가라는 놈 때문에 발목을 잡혀서 이게 상당히 부담스러워보입니다.

금리의 상승은 외환 시장에도 영향을 미치겠죠. 지금 달러 당 155엔을 넘어선 달러엔 환율에 시장이 상당히 주목하고 있습니다. 불과 1주일 전에 한미일 공조를 통해서 엔화와 원화의 약세를 막아섰음에도 불구하고 엔화 환율이 상승(엔 약세)했기 때문이죠. 일본은 금리를 최대한 늦게 인상하고자 하는데 미국 금리가 계속 올라가니… 미일 금리차 확대라는 펀더멘털 요인이… 한미일 공조라는 달러 강세 제약 요인을 살짝쿵 밀어내면서 엔 약세를 살살 만들어가는.. 그런 분위기라고 할 수 있죠.

공조 구도에서 참 어려운 것이 다른 국가들과의 관계입니다. 엔화가 155엔에서 막혀서… 153~4엔으로 내려올 때(엔 강세 전환)… 원화는 1400원에서 전일 1365원까지 밀리더군요. 원화의 강세 전환폭이 엔화의 강세 전환폭보다 큽니다. 그랬더니 원엔 환율이 900원에서 880원까지 낮춰지는 겁니다. 네.. 국제 공조는 좋은데요… 원화의 강세폭이 엔화의 강세보다 큰 겁니다. 그럼 엔화 대비 원화는 절상이 되겠죠. 양국이 수출 경쟁에 민감하다면… 다시금 키맞추기 해야하는 것 아닐까요. 그래서인지 155엔을 살짝 넘긴 오늘 새벽에는 원화가 1380원 수준으로 되돌려졌죠. 네.. 적어도 오늘 새벽만큼은 원화 약세가 엔 약세보다 크게 나온 겁니다. 원엔은 890원 수준으로 올라왔습니다.

공조에 문제가 있는가… 일단 한미일 구두 개입에도 이번 주 금융정책회의를 앞두고 소심한 플레이를 할 것으로 예상되는 BOJ의 행보를 예상한 헤지펀드들의 움직임… 이렇게 해석할 수도 있죠. 그런데요.. 이 외에도 우리가 봐야할 게 하나 있습니다. 바로 위안화 환율 움직임입니다. 요즘 많은 분들이 중국의 움직임에 크게 관심을 보이지 않고 있죠. 저 역시 마켓 보다보면… 엔화, 원화 환율은 많이 보는데요… 중국 쪽 움직임은 크게 개의치 않게 되는 듯 합니다. 그도 그럴 것이 달러 당 7.25위안에 딱 묶여서 큰 움직임을 보이지 않는 겁니다. 위안화가 안정세를 보인다고 생각하고… 중국 금융 시장 자체가 워낙 재미없다보니 관심을 기울이지 않게 되는 것이죠.

그런데요.. 전일 재차 위안화 환율이 달러 당 7.28위안 가까이로 밀려올라왔습니다. 위안화 약세가 나타난 것이죠. 위안화 약세의 폭이 커지게 되면… 환율 전쟁에 새로운 플레이어가 들어온다는 의미가 됩니다. 그리고 현재 미국을 중심으로 한 블록이 유동성을 해먹고 중국은 철저히 소외되는 프레임에서 중국이 그 판을 바꾸는 것일 수도 있죠. 금융 시장의 균형이 바뀌게되면 자산 시장의 흐름에도 당연히 영향을 주게 됩니다. 2015~16년에, 그리고 2019년 7월에 그런 움직임이 있었는데요.. 자세한 내용은 워낙 긴지라… 주말 에세이에서 전해드리겠습니다. 애니웨이… 저는 위안화 환율을 보다 주의깊게 보고 있습니다. 위안화 환율 변화와 자산 시장의 흐름… 많은 분들이 관심을 줄이는 만큼… 되려 조금 더 관심을 가져보시죠. 오늘 에세이 여기서 줄입니다. 감사합니다.


Oh Gun-young's Market Review ㅣ There seem to be a lot of issues in the global market. It is said that there are many strange phenomena as Big Tech's earnings announcement continues. Tesla, which reported the worst performance but saw its stock price soar, and Meta, which is struggling with good earnings announcements... Of course, I'm not a person who analyzes individual companies... I think one of the differences between the two is the level of stock prices. Nevertheless, many attempts are currently being made to find future stock price trends amid earnings announcements.

I think there are a number of factors that determine stock prices. Of course, there's a company's performance, but the environment surrounding them is also important. And we're going to look at interest rates, exchange rates, oil prices, prices, etc… We can talk about it with macros like that. We note that while stock market fluctuations are dramatic, interest rate and exchange rate market changes are also formidable.

First of all, the 10-year U.S. Treasury yield. When the 10-year rate approaches 4.7%, it bends down and then it wiggles up, as if it were hitting a fly bond. It's again above 4.65%. Gravity is working upward, but in this case, if there's no news that's definitely going to change direction, upward pressure on interest rates could continue for a long time. Can the 10-year Treasury yield exceed 5.0%… There are people who are asking this question...Of course, that's a possibility, but you have to look at the trend of the last year, when you hit 5.0% in the middle of the day last year… It was after the market recognized the possibility of an additional rate hike at a considerable level. And the pressure of being able to go one-shot to 5.5 to 5.75% increased the 10-year rate slightly above 5.0%. And then when we got over that level, our brother Powell came running like a moon and suddenly shouted, "The rate hike's over!!" That was the FOMC in early November. And then the next month, he ran out again and shouted, "We're going to cut rates!" And then you know what.

Currently, the US CME futures market is saying that the benchmark interest rate will be cut once or twice within the year..... If the mood starts to read that there's a good chance of a freeze or further increases within the year, interest rates may be headed for 5.0% Anyway… You need to pay attention to the interest rates that are coming up. One more thing to look at. It's the correlation with other assets that you see when interest rates go up. When stock prices go up, interest rates go up together. If you read that the asset market holds up even at this rate... The atmosphere of increasing difficulty as interest rates rise... In recent market movements, the correlation between stock prices and 10-year interest rates has become quite clear. When stock prices rise, interest rates rise together... Wouldn't it be that the striker called the stock price is shadowed by the defender called the interest rate… Powell screened this defender last year so he couldn't keep up... This time, I think it's quite burdensome because I'm being held back by a guy called the price.

Rising interest rates will also affect the foreign exchange market. The market is paying close attention to the exchange rate of the U.S. dollar, which has exceeded 155 yen per dollar. This is because the yen's exchange rate has risen (weakened) despite the fact that Korea, the U.S. and Japan blocked the weakening of the yen and the won through cooperation between Korea, the U.S. and Japan just a week ago. Japan wants to raise the interest rate as late as possible, but as the U.S. interest rate continues to rise... The fundamental factor of widening the interest rate gap between the U.S. and Japan... It can be said that the yen is softening by pushing out the dollar's strong constraints of cooperation between Korea, the U.S. and Japan.

Relations with other countries are very difficult in the cooperative structure. The yen has been blocked at 155 yen… When it comes down to 153-4 yen (yen bullish) ... The won fell behind from 1,400 won to 1,365 won on the previous day. The won's strength shift is greater than that of the yen. Then, the won's exchange rate will be lowered from 900 won to 880 won. Yes, international cooperation is good… The strength of the won is greater than that of the yen. Then the won will appreciate against the yen. If the two countries are sensitive to export competition... Don't you think we have to hit the key again? Maybe that's why the won returned to the 1380 won level at dawn today, just over 155 yen. Yes. At least this early morning, the won weakened more than the yen weakened. The won rose to 890 won.

Is there a problem with air conditioning… First of all, despite verbal intervention between Korea, the U.S., and Japan, hedge funds are moving in anticipation of the BOK's move, which is expected to play timidly ahead of this week's financial policy meeting… You can interpret it like this. But, well, there's one other thing we need to look at. It's the movement of the yuan exchange rate. These days, a lot of people are not very interested in China's movement. I also think, when you look at the market... I see a lot of yen and won exchange rates... The move on the Chinese side doesn't seem to matter much. It's just that he's tied to 7.25 yuan per dollar, so he doesn't make much of a move. I think the yuan is stable… The Chinese financial market itself is so boring that it doesn't pay attention.

By the way, the yuan's exchange rate was pushed up again the previous day to close to 7.28 yuan per dollar. The yuan weakened. If the yuan's weakness increases... It means that there will be a new player in the exchange rate war. And China may be changing the game in a frame where the current U.S.-centered bloc is undermining liquidity and China is completely marginalized. When the balance of financial markets changes, of course, it will affect the flow of the asset market. There was this movement in 2015-16, and then in July 2019. The details are so long... I'll tell you in my weekend essay. Anyway… I'm looking at the yuan exchange rate more carefully. The change in the yuan exchange rate and the flow of the asset market... As much as a lot of people are less interested... Try and pay a little more attention. I'm going to cut back on today's essay here. Thank you.