MicroStrategy (MSTR) 비트코인 보유 및 위험성 분석 보고서

MicroStrategy (MSTR) 비트코인 보유 및 위험성 분석 보고서

ㄴ비트코인 9% 추가하락시 세일러도 다시 손실구간 진입

1. 현황 개요

MicroStrategy(이하 MSTR)는 현재 528,185 BTC를 보유하고 있으며, 평균 매수가격(평단가)은 67,458달러입니다. 이는 총 투자 금액 약 35.63억 달러에 해당합니다(528,185 × 67,458). 2025년 4월 7일 기준, 비트코인(BTC)의 시장 가격이 평단가 근처 또는 그 이하로 움직일 경우, MSTR의 보유 자산 가치가 손실 구간에 진입할 가능성이 제기되고 있습니다. 암호화폐 뉴스레터 웨일와이어의 애널리스트 제이콥 킹은 BTC가 현재 가격에서 9% 추가 하락하면 MSTR의 보유 BTC가 손실 구간에 들어가며, 이로 인해 주주 압박과 "죽음의 소용돌이" 시나리오가 발생할 수 있다고 경고했습니다.

2. BTC 9% 하락 시나리오 분석

현재 BTC 가격을 확인할 수 없으므로, 손실 구간 진입 여부를 계산하기 위해 평단가(67,458달러)를 기준으로 역산합니다.

손실 구간 진입 조건: BTC 가격이 67,458달러 미만으로 하락.

현재 BTC 가격 추정: 제이콥 킹의 주장에 따르면, 현재 BTC 가격에서 9% 하락 시 67,458달러 이하가 된다고 가정.

현재 BTC 가격을 X라 하면,

X \times (1 - 0.09) = 67,458


X \times 0.91 = 67,458


X = 67,458 / 0.91 \approx 74,129

결과: 현재 BTC 가격이 약 74,129달러일 경우, 9% 하락(약 6,671달러) 시 BTC 가격은 67,458달러에 도달하며 손실 구간에 진입.

즉, BTC가 현재 약 74,129달러 수준이라면, 9% 하락으로 평단가 이하로 떨어지며 MSTR의 보유 자산 가치가 투자 원금 대비 손실을 기록하게 됩니다.

3. 담보 가치 및 청산 위험성

MSTR은 비트코인 매입 자금을 조달하기 위해 대규모 차입(부채)과 주식 발행을 활용하고 있습니다. 이로 인해 담보 가치와 청산 위험성을 평가하는 것이 중요합니다.

부채 규모: MSTR은 약 82억 달러의 달러화 부채를 보유하고 있으며, 추가로 STRK 및 STRF 우선주 배당 의무가 존재합니다. 이 부채는 비트코인 매입 자금으로 활용되었으며, BTC 가격 하락 시 담보 가치가 감소하면 채권자들의 청산 압박이 가중될 수 있습니다.

담보 가치: 현재 MSTR의 BTC 보유량(528,185 BTC)의 시장 가치는 BTC 가격에 따라 변동합니다.

BTC가 74,129달러일 경우:

528,185 \times 74,129 = 39.14억 달러

BTC가 9% 하락(67,458달러)일 경우:

528,185 \times 67,458 = 35.63억 달러

BTC가 20,000달러로 하락("죽음의 소용돌이" 시나리오):

528,185 \times 20,000 = 10.56억 달러


담보 가치가 부채(82억 달러)를 충족하지 못하면, 자산 청산 위험이 현실화될 가능성이 있습니다.

청산 가치: BTC 가격이 급락하면 채권자들이 담보 자산(BTC)을 매도하도록 요구할 수 있습니다. 현재 부채 대비 담보 가치 비율(Loan-to-Value, LTV)이 명확히 공개되지 않았으나, BTC가 20,000달러로 하락하면 담보 가치가 10.56억 달러로 떨어져 부채(82억 달러)를 크게 밑돌게 됩니다. 이는 강제 청산으로 이어질 수 있습니다.

4. 주주 압박 및 "죽음의 소용돌이" 시나리오

제이콥 킹은 BTC가 손실 구간에 진입하면 주주들이 BTC 매도를 압박할 가능성을 언급했습니다. 이는 다음과 같은 연쇄 반응을 유발할 수 있습니다:

BTC 매도: MSTR이 BTC를 매도하면 시장에 추가 매도 압력이 발생, BTC 가격이 더 하락.

주가 급락: BTC 가격 하락과 매도 소식은 MSTR 주가에 악영향을 미침. MSTR 주가는 BTC 가격과 높은 상관관계를 보이며, 투자자 신뢰 상실 시 급락 가능성 존재.

"죽음의 소용돌이": BTC 가격이 20,000달러 이하로 떨어지면 담보 가치 붕괴 → 청산 → 추가 매도 → 가격 하락의 악순환이 발생할 수 있음.

5. 위험성 요약

시장 변동성: BTC 가격은 높은 변동성을 보이며, 9% 하락은 단기적으로 충분히 발생 가능한 수준입니다.

레버리지 의존도: MSTR의 높은 부채(82억 달러)와 ATM 주식 발행(210억 달러 프로그램)은 재무 구조를 취약하게 만듭니다.

청산 임계점: BTC 가격이 20,000달러 이하로 하락하면 담보 가치가 부채를 감당하지 못해 강제 청산 위험이 급증.

역사적 유사성: 제이콥 킹이 언급한 닷컴 버블 당시 마이클 세일러의 경험은 과도한 레버리지 전략의 위험성을 시사.

6. 결론 및 전망

MSTR의 비트코인 전략은 BTC 가격 상승 시 막대한 수익을 창출할 잠재력이 있지만, 반대로 가격 하락 시 심각한 재무적·구조적 위험에 노출되어 있습니다. BTC가 74,129달러에서 9% 하락(67,458달러)하면 손실 구간에 진입하며, 20,000달러 이하로 떨어질 경우 "죽음의 소용돌이" 시나리오가 현실화될 가능성이 존재합니다. 이는 MSTR의 담보 가치 붕괴, 채권자 청산 압박, 주주 매도 요구가 맞물린 결과로 이어질 수 있습니다.