양적긴축 잠시 중단한다.

뱅크 오브 아메리카(BofA)의 분석을 언급하며, 연방준비제도(Fed)가 양적 긴축(QT) 프로그램을 일시 중단할 가능성과 그 결정이 미국 부채 한도 상황과 관련하여 어떻게 전달될지에 대해 다룹니다.

QT(양적 긴축)란 무엇인가요?

양적 긴축은 연방준비제도가 보유 자산을 줄이고 금융 시스템의 유동성(현금)을 감소시키기 위해 사용하는 통화 정책 도구입니다. Fed는 보유하고 있는 미국 국채나 모기지 담보 증권과 같은 채권이 만기되도록 두고, 그 수익금을 새로운 채권에 재투자하지 않음으로써 이를 실행합니다. 이는 Fed가 경제에 돈을 주입하기 위해 채권을 매입했던 양적 완화(QE)와 반대되는 과정입니다. 2022년 7월 이후 Fed는 QT를 진행하며 약 9조 달러에 달했던 자산 규모를 2.2조 달러 이상 줄였습니다. 이는 수년간의 부양책 이후 통화 정책을 정상화하려는 노력의 일환입니다.

QT 일시 중단이 가능성 있는 이유

뱅크 오브 아메리카의 금리 전략가들은 Fed가 이 QT 과정을 일시적으로 멈출 수 있다고 보고 있습니다. 주요 이유는 2023년 재정 책임법에 따라 중단되었던 미국 부채 한도가 2025년 1월 2일에 36.1조 달러 수준으로 재적용되면서 발생한 불확실성 때문입니다. 부채 한도는 미국 정부가 기존 의무를 이행하기 위해 빌릴 수 있는 금액을 제한합니다. 이 한도에 도달하면 재무부는 디폴트(채무불이행)를 피하기 위해 "특별 조치"(일시적인 회계 조정)를 사용하지만, 이는 세수와 지출 같은 요인에 따라 2025년 중반까지만 지속될 수 있습니다.

부채 한도 상황은 금융 시장 유동성에 큰 변동을 일으킵니다:

해결 전: 재무부가 차입 능력이 소진되면 Fed에 보유한 재무부 일반 계좌(TGA)의 현금 잔고를 인출해 정부 지출을 충당합니다. 이는 은행 시스템에 준비금(유동성)을 주입하여 일시적으로 금융 조건을 완화합니다.

해결 후: 의회가 부채 한도를 올리거나 중단하면 재무부는 TGA를 채우기 위해 대량의 신규 채권을 발행합니다. 이는 은행 시스템에서 준비금을 빠르게 빼내어 유동성을 급격히 긴축시킬 수 있습니다.

이러한 변동은 Fed의 QT 관리를 복잡하게 만듭니다. 부채 한도 해결 후 준비금이 너무 빨리 줄어들면 2019년 레포 시장 위기에서 본 것처럼 자금 시장에 변동성이 생길 수 있습니다. QT를 일시 중단하면 Fed는 유동성 수준을 더 잘 통제하고 금융 시스템에 예기치 않은 충격을 방지할 수 있습니다.

1월 회의록과의 연관성

QT 일시 중단 제안은 2025년 1월 28~29일에 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 회의로 거슬러 올라갑니다. 2025년 2월에 공개된 그 회의록은 "다양한 참석자"가 부채 한도 상황이 해결될 때까지 QT를 일시 중단하거나 속도를 늦추는 것이 적절할 수 있다고 생각했다고 밝혔습니다. 그들은 부채 한도 해결 후 준비금이 급격히 감소하면 Fed가 적정하다고 보는 수준 이하로 유동성이 떨어질 위험이 있으며, 이는 단기 자금 시장을 불안정하게 할 수 있다고 강조했습니다. 이는 Fed가 QT에 신중한 접근을 하고 있음을 보여주며, 특히 2024년 6월부터 자산 축소 속도를 늦춘 이후 과거의 혼란을 반복하지 않으려는 의도를 반영합니다.

BofA의 전략가들은 이를 Fed가 다음 정책 성명—아마도 현재 날짜인 2025년 3월 16일을 기준으로 3월 18~19일 FOMC 회의—에서 이 일시 중단을 공식화할 신호로 해석합니다.

정책 결정에 대한 커뮤니케이션

Fed의 정책 성명은 시장 기대를 유도하기 위해 신중하게 작성되며, 단호한 결과에 대한 약속은 피합니다. BofA는 Fed가 다음 성명에서 부채 한도 해결과 연계된 QT 일시 중단을 명시적으로 나타낼 것으로 예상합니다. 예를 들어, “위원회는 자금 시장의 원활한 작동을 보장하기 위해 연방 부채 한도와 관련된 불확실성이 해소될 때까지 증권 보유 축소를 일시 중단할 것입니다”와 같은 문구가 사용될 수 있습니다.

QT가 영구적으로 끝나는 것이 아니라 일시 중단임을 알립니다.

재정 불확실성 속에서 안정성을 우선시한다는 시장의 확신을 줍니다.

금리와 같은 더 큰 통화 정책 변화가 아니라 자산 관리에 초점을 맞춘 기술적 조정임을 명확히 합니다.

이러한 소통은 투명성을 목표로 하면서도 부채 한도가 해결된 후—아마도 2025년 중반, 의회 조치에 따라 다름—QT를 재개할 유연성을 Fed에 제공할 것입니다.

왜 중요한가요?

QT 일시 중단은 여러 영향을 미칠 수 있습니다:

유동성: QT를 멈추면 은행 시스템에 더 많은 준비금이 유지되어 은행의 자금 압박이 완화되고 단기적으로 채권 가격이 지지될 수 있습니다.

채권 수익률: Fed가 보유 자산 축소를 중단하면 시장에 공급되는 채권이 줄어들어 국채 수익률이 약간 하락할 수 있습니다.

시장 심리: 일시 중단에 대한 명확한 소통은 부채 한도 대치에 대한 불확실성을 줄여 시장을 진정시킬 수 있습니다.